行业动态

美国劳工统计局（BLS）于周二公布的2025年12月消费者价格指数（CPI）数据显示，整体通胀保持稳定，而核心通胀指标低于市场预期。这一结果为通胀持续放缓提供了更具可信度的证据，尤其是在此前数月因政府停摆导致数据采集受限、统计口径不完整的情况下。

关键数据要点

• 整体CPI：同比上涨2.7%，与市场预期及前值持平，维持四年最低水平；环比上涨0.3%，符合预期。

• 核心CPI（剔除食品和能源）：同比上涨2.6%，持平前值，但低于市场预期的2.7%；环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。

本次数据被视为通胀下行趋势的“更具说服力的确认”。11月数据虽显示核心通胀同比降至四年低点，但因政府长期停摆导致住房等关键项目价格未能及时采集，且采集时间推迟可能受节假日折扣影响，其参考价值受到一定质疑。12月数据在采集相对完整的情况下，核心指标显著低于预期，进一步强化了通胀处于下行通道的判断。

通胀结构拆分

• 商品价格整体持平，环比基本无变化。

• 服务价格和食品价格成为当月通胀上行的主要来源。

• 核心商品价格出现环比通缩，而核心服务价格小幅加速。

• 美联储高度关注的“超级核心通胀”（剔除住房的服务价格）同比增速继续放缓，至2021年9月以来最低水平。

这一结构特征表明，通胀上行压力主要集中在服务领域，但整体动能趋于减弱。

市场即时反应

数据公布后：

• 美股期货走高。

• 美国国债收益率回落。

• 美元指数走软。

• 交易员加大对美联储提前降息的押注：4月降息概率从数据公布前的38%升至约42%。不过，市场仍认为6月降息（鲍威尔卸任后）是最可能的结果。

摩根大通市场团队此前整理的反应框架显示，当核心CPI环比低于0.30%时，标普500指数通常上涨1.25%至1.75%。本次0.2%的读数落入最偏“鸽派”的区间，与市场实际反应一致。

通胀降温的意义

12月数据在不推高整体CPI的同时，核心指标显著低于预期，有助于缓解市场对“过早放松导致通胀反弹”的担忧。该结果强化了美联储政策路径的可信度：通胀下行趋势得到更清晰确认，美联储在平衡就业与物价目标时拥有更大操作空间。